经济在刺激计划推动下运转 当它消失后会发生什么?

2021年的背景似乎很清楚：随着美国从新冠肺炎危机中复苏，进入近40年来最快的经济加速期，政府支出的涌入推动了强劲的增长轨迹。

 

 

但是之后呢？

 

在这个火箭推动的年份之后，未来的道路似乎远不明朗。

 

一次性支出很少成为经济长期增长的催化剂。目前起着不可阻挡的推动作用的财政和货币政策，可能很快就会转变为逆风。在这一大规模经济活动爆发的另一边，将是一个受不平等和双速复苏困扰的经济体，这可能需要的不仅仅是偶尔的政府转移支付。

 

因此，尽管美国2021年的国内生产总值（GDP）增长率可能达到7%或更高，但不要习以为常。未来可能会有一场经济清算。

 

法国外贸银行(Natixis)美洲首席经济学家约瑟夫·拉沃格纳(Joseph LaVorgna)表示，“我不认为增长是特别持久的。明年的经济增速将比人们想象的要慢得多，可能会远低于3%。”

 

拉沃格纳是前总统特朗普的国家经济委员会的首席经济学家，他认为有很多障碍，其中很多与政策有关。

 

在当前环境下，数万亿美元的直接支付帮助提振了消费者支出和进口。但迄今为止的趋势是，一旦刺激支票带来的冲击消退，强劲的信用卡和借记卡支出就会降温。

 

迫在眉睫的是对企业和富裕美国人征收更高的税率。此外，拜登政府对解决气候问题的高度关注可能会增加监管负担，这对小型企业来说尤其困难。

 

拉沃格纳说：“到2022年，国会如何展开对长期商业规划和决策将是一个重大的阻碍，至少在你无法得到一套健全的资本支出计划的情况下是如此。”

 

“在这一点上，我不认为(企业)会在工厂建设或任何有较长存续期的事情上做出重大的长期承诺，因为你不确定监管和税收环境会是什么样的。”

 

*“交钥匙”经济前景*

 

然后是那些处于经济阶梯底部的人的问题。

 

虽然转移支付在短期内有所帮助，但就业数据继续显示低收入者复苏缓慢，上周初请失业金人数居高不下，而300万个酒店业职位空缺依然存在，似乎离恢复还有很长的路要走。美联储估计，收入最低的五分之一家庭的失业率仍在20%的范围内。

 

“每个人都在期待一个交钥匙经济：我们只需要重新开放，然后继续前进，一切都会很完美。”就业数据处理公司ADP首席分析师内拉·理查森（Nela Richardson）表示。ADP发布了广受关注的民间就业月度数据。“我看你是找不到交钥匙的。劳动力市场出现了严重的创伤。一些消费者也受到了损害。”

 

理查森站在“k型复苏”的阵营中，在这种复苏中，处于较高梯级的人在疫情期间维持了下来，甚至茁壮成长，而处于底层的人则失去了阵地。

 

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周日接受哥伦比亚广播公司(CBS)“60分钟”(60 Minutes)节目采访时表示，美联储对服务业从业人员面临的问题有共识，并承诺将政策重点放在这个方向上。

 

“这需要一些时间。好消息是，我们现在开始取得进展。数据显示，人们现在又回到餐馆就餐。但我认为，我们需要记住，我们不会忘记那些留在海滩上真的没有工作的人，随着这一扩张的继续。我们将继续支持经济，直到复苏真正完成。”鲍威尔说。

 

*美联储政策风险*

 

这种政策支持对于推动经济复苏和保持金融市场运转都至关重要。

 

美联储官员认为，即使3月份消费者价格指数(CPI)较上年同期上涨2.6%，较上月上涨0.6%，他们仍可以继续压低加速器，而不会面临通胀上升的风险。

 

鲍威尔和其他政策制定者认为，最近的通胀趋势是暂时的，是供应链问题的结果，这些问题将会消失，而且很容易与一年前大流行爆发时通胀消失的情况进行比较。

 

但美联储，尤其是鲍威尔美联储(Powell Fed)，在试图预测长期利率时曾遇到过麻烦。

 

2018年底，当与贸易战有关的问题冲击全球经济时，央行不得不放弃继续加息的计划。一年多后，当疫情爆发时，美联储停止降息的承诺消失了。

 

虽然美联储的捍卫者可能会说，这些都是无法预见的事件，但问题的关键在于：在全球经济形势瞬息万变的情况下，做出长期政策承诺是一项徒劳的任务。

 

“经济扩张面临的最大风险是美联储。”TS Lombard首席美国分析师史蒂夫·布利茨（Steve Blitz）表示，“木偶大师试图控制一个他们根本控制不了的木偶。”

 

尽管如此，布利茨认为美联储去年的政策转向是“正确的事情，因为他们的预测很糟糕。”在该政策中，美联储承诺在看到实际通胀而不仅仅是预测之前不会收紧政策。

 

他补充称，在经济的根本问题得到解决之前，美联储的货币政策和国会的财政政策总体上都可能保持宽松。

 

“每个人都认识到，现在忽视中间派的政治代价太高了。”布利茨说，“两党都处在刀锋上。谁能通过财政支出……在赢回中间选民方面做得最好？”

 

*消费者在消费和储蓄*

 

到目前为止，消费者正在利用他们从国会获得的一些刺激来购买和投资，但仍然表现出谨慎。

 

根据纽约联邦储备银行的数据，三轮支票逐渐减少了支出，增加了储蓄。这些数据传递出两个信息：消费者正在增加资产负债表，显示出未来的巨大购买力，但也越来越不愿拿出现金。

 

经济学家所说的边际消费倾向已经从2020年春天第一轮刺激支票的29%下降到最近一次分配的25%。

 

“随着经济重新开放，恐惧和不确定性消退，高水平的储蓄应该会促进未来的更多支出。”纽约联邦储备银行的经济学家在最近的一份报告中说，“然而，关于支出增长的速度和被抑制的需求的程度，存在着大量的不确定性和讨论。”

 

事实上，在2021年刺激推动的突破之后，经济的未来将在很大程度上取决于人们在躲藏了一年后真的迫不及待地要花多少钱，以及这将持续多长时间。

 

穆迪分析公司(Moody 's Analytics)首席经济学家马克·赞迪(Mark Zandi)对美国经济的命运更为乐观。他预计，即将出台的基础设施法案将带来又一轮经济活动，而这些支出可能要到2023年甚至更久才会生根发芽。

 

“这将推动一种自我维持的经济扩张。这里有很多活力，我们将在未来18到24个月里恢复充分就业。”赞迪说，“一旦这种短期优势减弱，我们将再次获得机会。”

 

不过，在这段时间里，经济将会经受很多考验。

 

像往常一样，有疫情大流行。虽然几乎所有关于疫苗的消息都是好消息，但变异的突然激增可能会导致一些紧张的当选官员再次封锁部分经济。

 

还有通货膨胀的问题。

 

如果美联储做得对，它可以保持政策宽松，经济增长可以继续。如果错了，鲍威尔承认主要工具将是加息，尽管加息不太可能扼杀复苏，但可能会显著放缓复苏。引领经济走出复苏的房地产将受到最大冲击。

 

圣路易斯联邦储备银行经济学家费尔南多·马丁（Fernando Martin）表示，通胀预期上升、失业率下降和经济货币供应激增的综合作用，可能会导致比政策制定者目前建议的更持久的通胀。

 

马丁写道：“如果这些压力成为现实并持续存在，美联储最终将不得不采取措施降低通胀，并实现平均通胀率为2%的目标。”但他也表示，通胀率可能会保持在较低水平。

 

还可能会有财政清算。

 

财政年度进行到一半时，政府已经有1.7万亿美元的预算赤字，因为国债总额最近超过了28万亿美元的水平。该债务的公共份额约为22万亿美元，相当于国内生产总值的102%。

 

明年即将举行中期选举的美国国会可能希望在财政上表现得更负责任，从而遏制恣意妄为的支出。这些支出将推动美国经济在今年取得1984年以来最强劲的年度表现。

 

赞迪认为，政策转变可能是长期经济观点面临的最大危险。

 

“如果经济不进行自我维持的扩张，就会犯政策错误。”他说，“我们必须做些错事。要么是美联储的刹车太猛，要么是财政政策制定者没有通过更多的支持。”

 

赞迪说，这种支持是至关重要的，因为美国试图避免经济复苏导致太多的人掉队。

 

“风险相当大。这是K型复苏，收入和财富不平等，种族不平等问题，气候变化。”他说，“这些都是根深蒂固的问题，我认为如果没有非常充分的政策回应，就无法解决这些问题。”