“毫无根据的乐观”推动后 9万亿美元股市反弹背后的关税风险隐现
在对美国总统特朗普4月2日关税声明的最初反应大幅下降之后，美国主要股指大幅回升，标准普尔500指数在短短一个多月的时间里增加了9万亿美元的市值。
但在标普500指数连续六天上涨，距离历史新高只有3%的距离之后，华尔街的一些人士警告称，尽管最近几天经济衰退的可能性有所下降，但市场反弹可能已经走得太远了。
安永（EY）首席经济学家格雷戈里·达科（Gregory Daco）周二在一份研究报告中写道：“股市的反应是毫无根据的乐观，忽视了关税上调对经济的持续拖累。”
达科表示，最新的关税延迟，即美国和中国之间的关税暂停90天，将估计的有效关税税率从25%左右降至14%。正如雅虎财经本周指出的那样，这一好于预期的关税结果帮助推动了股市的最新上涨。
但现在，随着市场回到2月底以来的最高水平，达科担心投资者可能忽视了一个事实，即美国的实际关税税率仍处于1939年以来的最高水平。虽然经济状况有所改善，但预测也没有要求经济加速增长。达科预测，到第四季度，美国经济增长将接近“失速”，2025年最后三个月的GDP将仅比上年同期增长0.6%。
达科预计，关税最终将导致价格上涨，并对家庭需求造成压力。他预计，2025年实际消费者支出将增长2.2%，到2026年将进一步放缓至1.1%。2024年，实际消费者支出增长了2.8%。
“虽然近期前景更具建设性，但下行风险依然存在。” 达科表示。
不过，投资者似乎希望实际关税税率进一步下降，从而限制对经济的影响。德意志银行（Deutsche Bank）美国股票策略师帕拉格·塔特（Parag Thatte）在5月16日发给客户的一份研究报告中指出，非全权委托投资者已重新增持股票，这反映出盈利增长或GDP不会放缓。
“如此大规模的关税上调将对经济增长造成压力，但一旦影响开始显现，可自由支配的投资者可能会考虑到额外的回调和豁免。”塔特写道。
周一，摩根大通（JPMorgan Chase）首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）警告称，在投资者弥补了“解放日”的损失后，他看到市场出现了“极度的自满情绪”。戴蒙补充说，“滞胀”的风险仍然存在，即经济增长放缓，通货膨胀再次加速。
当被问及戴蒙的言论时，嘉信理财（Charles Schwab）首席投资策略师利兹·安·桑德斯（Liz Ann Sonders）对雅虎财经表示：“我确实认为（市场）存在一些自满情绪。”
桑德斯指出，在市场下跌的底部，投资者情绪已触及历史低点。自那以来，随着科技股大幅上涨引领反弹，市场情绪发生了180度大转弯。
“从市场情绪角度来看，我们可能正处于这样的情况，即如果出现负面因素，市场可能会出现一些下行。”桑德斯称，“这是思考这个市场的最佳方式。很难根据将要宣布的政策以及何时宣布来判断。那是徒劳无益的。”
桑德斯认为，经济数据的转变可能是关键的负面催化剂，如果真的出现的话。关税出台后，消费者信心和其他调查大幅下滑，企业和消费者都在为更高的价格做准备。但到目前为止，这还没有体现在衡量实际经济活动的数据中。
4月份，美国批发通胀数据显示，剔除波动较大的食品和能源类别的“核心”生产者价格较上月下降0.4%。此前，美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）的另一份报告显示，4月份消费者价格跌至四年多来的最低水平。
桑德斯指出，这些调查是在4月初进行的，并没有反映出征收关税的持续时间。
桑德斯称，“如果我们开始看到通胀上升的迹象，这可能是一个负面的催化剂，可能会让美联储更加紧张。”
她还说，虽然没有任何明显迹象表明劳动力市场正在加速降温，但这仍然是值得关注的经济叙事的一个关键风险。
