日本的通货膨胀已经超过目标3年了 但日本央行在哪里？
自新冠疫情大流行以来，面对不断飙升的通胀，各大央行都上调了政策利率，但日本央行是一个例外。
尽管总体和核心通胀率自2022年4月以来一直高于2%的目标，尽管总体通胀率在1月份达到了4%的两年高点，但它仍保持不变。自2022年10月以来，所谓的“核心”通胀率一直高于目标。
自2024年3月放弃负利率政策以来，日本央行在14个月内仅上调了60个基点。在6月的最近一次政策会议上，它将政策利率维持在0.5%，称“主要由于经济减速，潜在的CPI通胀可能会疲软。”
2022年3月，美联储自2018年以来首次加息，当年除日本央行外，所有主要央行都上调了利率。
在日本，通货膨胀的主要驱动力是食品价格，特别是大米价格。
该国的大米价格在2024年下半年大幅上涨，并在2025年上半年进一步加速上涨，主要原因是2023年和2024年的收成不佳。
5月份，日本大米价格暴涨101.7%，翻了一番还多。这是半个多世纪以来的最大增幅。
摩根大通资产管理公司（JP Morgan Asset Management）全球市场策略师玛塞拉·周（Marcella Chow）指出，大米约占日本核心通胀的一半，未来的通胀趋势严重依赖食品价格，尤其是大米价格。
*大米价格暂时飙升？*
但专家表示，尽管物价大幅上涨，但日本央行不会调整政策利率，因为该央行认为通胀飙升是暂时的。
日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）在日本央行6月会议后的新闻发布会上说，“当我们看最近的数据时，消费者通胀在3%左右移动。但这主要是由于进口成本和大米价格的上涨…我们预计这种压力会消散。”
摩根大通的玛塞拉·周指出，植田和男还指出，日本央行更关注的潜在通胀率仍低于2%。日本央行没有公开披露定义“潜在通胀”的要素。
“这表明，日本央行认为最近大米价格的飙升是暂时的。”她说，“鉴于潜在通胀的上升趋势没有加速，植田和男先生不认为日本央行落后了。”
野村证券（Nomura）日本外汇策略主管后藤裕二（Yujiro Goto）告诉CNBC，目前的通胀飙升，尤其是食品通胀，主要是由于供应问题，而不是强劲的需求。
“因此，日本央行认为，央行不需要对通胀飙升做出反应，这只是成本推动型通胀。面对成本推动型通胀，加息可能不会非常有效地减缓通胀。”后藤裕二说。
Neuberger Berman的投资组合经理冈村克也（Kei Okamura）支持这一观点，他在“Squawk Box Asia”节目中表示，未来几个月食品价格压力可能减弱。
*经济增长的担忧*
对经济增长的担忧是日本央行可能推迟加息的另一个重要原因。
周三，日本央行对6月份会议的意见总结显示，一些理事会成员表示，利率应保持在当前水平。
高利率通常有助于抑制通胀，但也会限制经济增长。
玛塞拉·周指出，日本未来将面临地缘政治的不确定性，包括即将举行的参议院选举，以及关税和贸易的不确定性。她说，这次选举可能会给石破茂政府带来政治挑战。
这可能会给经济增长带来风险，这意味着政策加息可能会推迟，而不是提前。
野村证券的后藤裕二同样认为，考虑到日本尚未与美国就贸易问题达成协议，对经济增长的担忧将阻碍日本央行加息。
他对CNBC表示：“由于对日本征收更高的关税（10%的普遍关税加上汽车和钢铁等行业关税），我们预计日本经济在7月至9月季度将出现小幅负增长，这需要暂时暂停，至少到今年9月。”
日本目前正与美国进行贸易谈判，没有达成协议的明显迹象。据报道，6月20日，日本首席贸易谈判代表赤泽良生（Ryosei Akazawa）表示，与美国的贸易谈判“仍处于迷雾之中”。
如果双方不能达成协议，日本输美商品将被征收25%的“对等”关税。
加息可能会让日元走强，在出口导向型经济面临逆风之际，这会削弱日本出口的竞争力，限制日本经济增长。
该国最新的贸易数据显示，日本5月份的出口同比下降1.7%，这是自2024年9月以来的最大降幅。
日本国内生产总值（GDP）也出现了一年来的首次下滑，在截至3月份的三个月里，由于出口大幅下滑，GDP环比下降0.2%。
*“前方的道路艰难而狭窄”*
日本央行也可能从历史中吸取教训。汇丰银行（HSBC）首席亚洲经济学家弗雷德里克·诺伊曼（Frederic Neumann）在接受CNBC采访时表示，日本央行经历了数十年持续的通缩压力和“几次导致过早收紧的虚假曙光”。
因此，日本央行现在正慢慢让政策正常化。诺伊曼指出，日本央行正在采取缓慢的加息方式，因为通货膨胀的上升主要是由日元大幅贬值推动的，只有“持续工资-价格周期的初步迹象”。
不过，日本央行理事田村直树（Naoki Tamura）周三在讲话中表示，如果物价上行风险上升，日本央行可能需要“果断”加息。
自2022年4月以来，日元兑美元汇率已从120日元左右跌至目前的150日元左右。2024年7月3日，日元兑美元汇率跌至161.99，为约38年来的最低水平。
另外，诺伊曼表示，“一段时间的通胀超调可能是必要的，以动摇日本家庭和企业对价格随时间有限上涨的预期。”
他表示，尽管日本央行“慢慢来”的做法是合理的，但日本货币官员需要警惕政策正常化为时过晚。
“日本央行面临着一条艰难而狭窄的道路，需要足够快地加息，以防止通胀预期飙升，但也不能太快，以免看到经济重新陷入早先的通缩泥潭。”
