特朗普关税通胀为何姗姗来迟
特朗普的关税给人一种神秘感。特朗普的新进口税使许多进口产品的成本平均提高了近20%。然而，批发和零售层面的价格变化远不及这个幅度。更高的关税成本似乎隐藏在全球供应链的深处。
一条新的线索有助于解释为什么特朗普的新消费税还没有完全影响到消费者。凯投宏观（Capital Economics）的分析发现，6月份进口商品的实际关税税率仅为9%。当时，分析人士估计平均关税税率在15%左右。事实证明，这一数字实际上更低，因为许多美国进口商改变了他们的进口组合和进口来源，以尽量减少关税成本。
耶鲁预算实验室（Yale Budget Lab）等研究机构以及许多私营公司一直在试图估算特朗普错综复杂的贸易战每一步的平均关税税率。这些数据有助于经济学家估计关税对经济的影响，而投资者则试图弄清楚哪些公司和行业将受到新税收的帮助或伤害。
在过去六个月里，对平均关税税率的估计发生了多次变化，因为特朗普威胁要征收新的关税，征收一些关税，推迟其他关税，宣布贸易协定，然后改变主意。特朗普上任时，平均关税约为2.5%。耶鲁预算实验室（Yale Budget Lab）的数据显示，这一比例在4月和5月曾高达28%。自那以后，这一比例降至19%左右。
但这些估计是基于对美国企业将继续进口哪些产品以及从哪里进口的假设。6月份的实际数据显示，美国进口商比预期更狡猾。凯投宏观发现：“与2024年相比，进口的构成发生了变化，来自关税税率相对较低的国家的比例更高。”
例如，6月份的数据显示，来自中国的进口减少了，中国面临着40%的关税。更多的进口来自越南、中国台湾和印度，这些地区当时的税率较低。这使得实际关税税率低于各国进口份额保持不变的情况。
美国企业也改变了进口商品的种类。钢铁和铝的进口——通常要征收25%的新关税——在所有进口产品中所占的比例下降。但免征关税的电子产品有所增加。
保持低关税的第三个因素是与加拿大和墨西哥的贸易比预期的更加“合规”。这意味着符合国内含量要求的商品贸易增加，因此不受特朗普新关税的影响。
6月份的趋势可能反映了关税通胀的延迟出现，而不是完全避免。进口商在情况允许的情况下一直在回避和编织，但他们不可能永远这样做。他们可以用更便宜的低关税商品储存库存，同时减少昂贵的高关税商品库存——暂时如此。但在某种程度上，需求将要求他们补充所有库存，无论关税如何。
此外，特朗普对通过低关税国家将货物从高关税国家转运到美国很明智，他的一些贸易规则专门针对这一点。例如，从越南进口的产品面临20%的关税，但如果这些产品真的来自中国或其他国家，只是在运往美国的途中在越南停留，那么关税是40%。
即使关税税率低于预期——就目前而言——关税通胀也开始成为现实。政府每月征收的关税收入从特朗普上任前的约80亿美元跃升至现在的约300亿美元。这些税收收入来自美国企业，它们在拥有进口商品时必须支付关税。真正的美国人付出的是真钱。
7月份的批发价格达到了三年来的最高水平，这证实了进口商正在为商品支付更多的费用。在第二季度财报季，包括苹果（Apple）、福特（Ford）、通用汽车（General Motors）、强生（Johnson & Johnson）、金佰利（Kimberly-Clark）和宝洁（Procter & Gamble）在内的数十家大公司表示，关税正在削弱利润率。
花旗（Citi）估计，就目前而言，企业正在通过较低的利润率和供应链的变通办法来消化关税的大部分成本。但痛苦最终会流向消费者。
花旗研究人员在8月20日的一份分析报告中表示：“美国公司似乎吸收了60%-70%的关税。然而，我们怀疑这种情况能否持续下去。我们预计，企业将越来越多地寻求将关税转嫁给外国供应商和美国客户。”
特朗普的贸易协议最终将产生更清晰的图景。过去几个月是断断续续的关税大杂烩，极大地扭曲了贸易流动。但一年后，比如说，大多数进口产品可能会被征收15%至40%的全面关税，加上对某些产品类别的特定产品关税，这些产品类别无处可藏。如果你还没有注意到关税通胀，你很快就会注意到的。
