伊朗战争引发市场震荡 中国股市表现优于全球主要市场
在伊朗战争引发的全球动荡中，中国股市正成为表现最稳健的市场之一，其相对全球股市的超额收益有望创下2025年8月以来最强水平。
自2月下旬冲突爆发以来，油价飙升对能源进口经济体造成重创，韩国、日本、印度等主要股指跌幅均超过10%。而中国作为全球最大能源进口国，股市却展现出更强韧性，同期主要指数仅下跌4.1%。
随着战争出现升级迹象，这一走势表明，凭借在可再生能源领域的优势、通缩压力缓解以及仍具吸引力的估值，中国股市正日益成为颇具吸引力的避险选择。越来越多的国际大行转为乐观，高盛（Goldman Sachs Group Inc.）建议在当前水平战略性增配中国市场，并表示中国比多数国家更能抵御油价冲击。
VanEck Associates Corp. 跨资产策略师安娜·吴（Anna Wu）表示：“相较于其他市场，中国A股有望获得更多战略配置偏好，因其经济政策的稳定性与抗风险能力持续提升。”
这一分化在各类资产上均有体现。战争爆发以来，人民币对美元仅下跌约0.6%，在美元指数上涨约2.9%的背景下，表现仍优于绝大多数亚洲主要货币。中国国债同样保持坚挺，10年期国债收益率基本持平，而美、德、法等国收益率则大幅上行。
即便在战争之前，中国市场前景就已持续改善。人工智能领域的进展、对中美贸易摩擦更稳健的处理方式，以及监管收紧政策的缓和，都帮助重建了投资者信心。从盈利指标看，中国股市相较MSCI全球指数仍有约20%的估值折价。
美国银行（Bank of America）分析了管理规模5750亿美元的2486只基金持仓后指出，经过多年结构性低配，截至2月底，主动型只做多基金对中国资产的配置已回归基准中性水平，为2022年以来首次。
美银首席全球量化策略师奈杰尔·塔珀（Nigel Tupper）在3月表示，过去六个月，主动型只做多基金已持续削减对中国资产的低配幅度。
这场战争进一步凸显了中国基本面的变化。中国庞大的战略储备——即便在最坏情况下也能覆盖约半年中东进口缺口——以及可再生能源的快速扩张，降低了其对中东供应中断的即时脆弱性。冲突以来，能源与公用事业板块领涨中国市场。
中国并未出现大规模资本外流，甚至可能有资金流入，一个迹象是中国上调了部分境外投资额度，为2021年以来最大幅度。人民币与国内市场的相对稳定，为中国放松资本管制、推动人民币国际化提供了空间。
最新数据也印证了中国宏观经济的韧性。尽管中东局势动荡，3月制造业活动今年首次重回扩张区间，官方制造业PMI从2月的49升至50.4。
此外还存在二阶效应：能源价格上涨可能帮助中国更快走出通缩，提振企业盈利并推动股市上涨。尽管投资者仍需看到更广泛的经济复苏才会确认市场反转，但对中国而言，物价上涨的威胁远小于世界其他地区。
荷宝资产管理香港有限公司（Robeco Hong Kong Ltd.）亚太股票主管乔舒亚·克拉布表示：“短期内中国A股抗风险能力更强，原因是煤炭、油气等战略储备充足，且对境外资金依赖度较低。如果战争持续、油价居高不下，中国市场将继续呈现防御性特征。”但他也提醒，长期来看风险依然存在。
高盛在近期报告中提示，全球滞胀外溢、美国利率居高不下、美元走强以及持续的风险溢价，可能对中国股市构成拖累。尽管高盛分别将MSCI中国指数与沪深300指数的12个月目标价下调5%和4%，但仍维持超配评级，隐含潜在涨幅分别为24%和12%。
法国巴黎银行（BNP Paribas SA）亚太区现货股票研究主管威廉·布拉顿表示，战争初期投资者对大幅调整持仓较为谨慎，但随着冲突可能持续的预期升温，新的投资逻辑正在形成，资金也在更积极地寻找避险资产。
“从这个角度看，我们认为中国股市的吸引力将持续提升。”布拉顿在报告中称。法巴中长期更看好材料、工业与科技板块，同时对消费板块保持谨慎。
