放眼望去 利率交易员正纷纷押注降息

明年美国经济硬着陆和美联储大幅宽松的观点正在美国利率市场蔓延。

 

 

在现金债券市场，摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)自1991年以来每周进行一次的美国国债客户调查发现，市场上最活跃的投资者与以往一样乐观。

 

在短期利率期权方面——其价值与受美联储影响的有担保隔夜融资利率挂钩——将受益于明年年中美联储几次降息的结构一直受到青睐。周一的一项引人注目的政策目标是在9月前总共降息250个基点，比掉期市场目前的定价高出约200个基点。

 

与此同时，在期货市场，美国商品期货交易委员会(CFTC)周一公布的数据显示，截至11月21日当周，对冲基金将SOFR期货的净多头头寸增加至历史最高水平。总体而言，他们将受益于未来几个月美联储预计将加大的宽松力度。

 

以下是在市场各个角落的仓位概述：

 

*摩根大通活跃客户多头*

 

在截至周一的当周，活跃客户的净多头头寸增加至78%，创1991年以来的新高。活跃客户的定义是，大约70%是投机者，30%是真正的投资者。在接受调查的40至60家客户中，净多头头寸也有所增加，达到2010年11月以来的最高水平。

 

芝加哥商品交易所集团(CME Group Inc.)的未平仓数据显示，上周SOFR 3月2024年95.25和95.00看涨期权的头寸有所增加。在此期间的资金流包括购买3月2024年 94.75/95.00/95.25蝶式期权和3月2024年 94.75/94.875/95.00/95.125鹰式期权。明显的清算包括2024年3月的94.875看涨期权，作为3月24日94.75/94.875看涨期权价差的一部分出售。

 

截至周一收盘，总体未平仓合约指向95.00的大量仓位，相当于5%的SOFR，紧随其后的是94.75。

 

​*对冲基金做多SOFR期货*

 

截至11月21日当周的CFTC数据显示，对冲基金仍看多SOFR期货，其净多头仓位触及新纪录，相当于每基点风险约3000万美元。在公债期货方面，资产管理公司平仓了约7.6万份10年期公债合约，而对冲基金净空头增加了约3.3万份10年期合约。

 

*长端偏斜更接近中性*

 

过去一周，对冲长债从当前水准遭抛售的成本有所下降，因长债期货偏度从负值向中性靠拢。与此同时，投资者正在支付溢价，以对冲两年期和五年期公债期货的进一步上涨，延长了收益率曲线前端和长期之间的倾斜差距。