为什么日本还没有干预以支持日元？

日元已逐日跌至38年新低，市场参与者对日本当局可能会像3月份那样再次出手保护日元保持警惕。







但有几个因素可以解释他们的克制。



*日本央行正在缓慢提高利率*



美国和日本之间巨大的利差一直在打压日元，使货币政策成为日元困境的核心。



随着美联储暗示即将降息，而日本央行打算在今年缓慢提高接近于零的利率，美元和日元之间5个百分点的利差最终应该会缩小，即便不能逆转日元的贬值，也有助于遏制日元的贬值。



然而，日元的任何喘息可能都是有限的，因为预计日本的加息幅度很小，而且是渐进的。日本央行希望通过稳定的工资增长和可持续的通胀来支撑经济增长。



​*套息交易*



缓慢的货币紧缩将有助于巩固日元在“套息”交易中的受欢迎程度。套息交易是指借入利率较低的货币，投资于收益率较高的货币。



例如，日元融资的美国国债套息交易的收益率接近6%，这对市场参与者来说是一种强大的激励，而日本则难以抗衡。



美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，日元净空头投机仓位为184223口，为17年高位。



美国收益率曲线倒挂也刺激美元投资于日本公债，而套息交易也可能在美联储升息时解除。



*美元王者*



日元走软的另一面是，在美国经济强劲的支撑下，美元持续走强。

 

几乎每周都有美国就业或通胀数据公布，给市场蒙上一层长长的阴影。美元意外走高的风险始终存在，这对汇市干预来说是一个令人不安的环境。



*温和的政治要求*



尽管疲软的日元在日本公众中仍然非常不受欢迎——经常成为电视新闻节目和报纸头版的话题——但日本股市创下历史新高，以及33年来最快的工资增长，可能会在一定程度上减轻日元贬值带来的痛苦。



在2022年末引发日本自1998年以来首次抛售美元干预的那种愤怒情绪，现在也更难找到了。相反，它在很大程度上被一种勉强的接受所取代，即超级软货币是该国当前现实的一部分。



此外，在没有得到华盛顿的首肯之前，东京不会再次大举进军市场。在被重新列入美国财政部的潜在汇率操纵国观察名单后，情况尤其如此。



也就是说，随着9月份执政党内部领导人选举的临近，国内采取行动的动力可能会上升。



*也许不值得*



虽然市场知道日本有能力再次采取行动——其外汇储备高达1.23万亿美元——但自去年9月以来的两次干预(包括3月份最新一轮抛售美元的620多亿美元)收效甚微。



日本财务省官员一再警告称，他们随时准备采取行动。目前，日本政府的游说使日元的波动保持在相对较小、缓慢和稳定的水平。