关税正在削弱利润 也许很快投资组合也会受到影响
当前金融市场的主题是美国股市的弹性。美国总统特朗普正在对美国公司征收数十亿美元的新进口税，但标准普尔500指数从4月份的低点上涨了26%，刚刚从几个创纪录的高点回落。几个月前还避开美国资产的投资者，现在正大举买入。
然而，在第二季度财报季出现了许多警告信号，公司概述了特朗普的关税如何损害利润，扰乱运营，并迫使消费者涨价。关税并不是对每家公司都有影响，因为关税主要影响商品，而且美国许多顶级公司都是服务提供商。但一些分析师认为，关税的负面影响已经广泛到足以让股市很快失去信心。
随着标准普尔500指数中约三分之二的公司公布第二季度财报，雅虎财经的格蕾丝·奥唐奈（Grace O'Donnell）发现，有40多家大公司表示，关税正在以某种实质性的方式影响它们的业务。一些公司能够量化货币对收益的影响。其他人预计关税将影响他们的财务状况，但还不确定具体影响。一些首席执行官直言不讳地表示，价格上涨将流向消费者。
制造商承担了很大一部分关税成本，因为许多制造商依赖进口零部件，而这些零部件现在更加昂贵。卡特彼勒（CAT）、金佰利（Kimberly-Clark）、宝马（BMW）、福特(F)、哈雷戴维森（HOG）、现代（HYMTF）、特斯拉（TSLA）、通用航空航天（GE）、3M （MMM）和通用汽车（GM）等公司表示，关税降低了第二季度的收益。例如，福特表示，关税将使今年的利润减少20亿美元。卡特彼勒预计受到的关税影响至少为13亿美元。金佰利的关税损失将在1.7亿美元左右。
不仅仅是制造商。进口产品卖给消费者的公司也受到了影响。苹果公司（Apple）预计，在截至9月30日的六个月里，关税将使其收益减少近20亿美元。好时（HSY）表示，关税将使其今年至少损失1.7亿美元。旗下品牌包括Vans、The North Face和Timberland的VF Corp.预计，到2026年，其收益将减少2.5亿美元。
包括宝洁（Procter & Gamble）、美泰（Mattel）、哥伦比亚运动服装（Columbia Sportswear）和欧莱雅（L’oreal）在内的一些美国最大的消费品生产商表示，他们别无选择，只能将部分较高的成本转嫁给消费者。许多讨论特朗普关税的高管表示，现在评估刚刚实施了几个月的进口税的影响还为时过早，这意味着更多的坏消息可能即将到来。
目前市场的脱节是，对许多个别公司造成重大损害的关税影响似乎尚未抑制整体收益。FactSet的数据显示，到目前为止，大约80%的公司公布的收益都超过了分析师的预期。这比通常的节拍比要好。盈利增长也很稳健，华尔街对第三季度的预测甚至更好，尽管有关税。稳健的实际收益和对未来收益的强劲预测是促使投资者买入的动力。
问题是它会持续下去吗？我们有几个理由对此表示怀疑。牛津经济研究院（Oxford Economic）认为，投资者现在过于乐观，因为他们在4月和5月过于恐慌，当时特朗普大幅征收高关税，后来又降低了关税。特朗普在4月2日的“解放日”关税公告引发了股市的大规模抛售，这反过来促使特朗普做出让步，暂停了部分关税。平均关税从特朗普上任前的2.5%跃升至“解放日”后的28%左右。最近特朗普关税制度的变化使平均进口税低至14%，然后上升到18%左右，达到今天的水平。
因此，现在的平均进口税比4月和5月要低，但仍然比过去90年的水平高得多。那仍然会刺痛。牛津经济研究院的经济学家在8月5日的一份分析报告中指出：“利润率弹性不太可能持续下去。我们认为，随着实际关税税率继续走高，企业耗尽前期库存，以及美国国内需求走软，利润率压力将在整个下半年加剧。”
彭博社最近报道称，包括摩根士丹利（Morgan Stanley）、Evercore ISI和德意志银行（Deutsche Bank）在内的几家华尔街投资经理都警告客户，股市可能即将出现10%至15%的回调。特朗普的贸易战是最大的担忧，因为不断上升的进口税进一步损害了利润，推高了价格，抑制了支出，抑制了经济增长。
过去三个月就业增长的急剧放缓可能预示着更糟糕的情况即将到来。从5月到7月的平均就业增长速度仅为3.5万个，比2024年的速度下降了80%。特朗普对这些数字非常愤怒，他解雇了负责监管就业报告的政府经济学家。但真正的问题是特朗普自己的政策，他不可能解雇每一位需要解释关税如何损害利润的首席执行官。
