加密货币创纪录的抛售引发对谁被清盘的猜测
在加密货币经历最大单日抛售的第二天，行业内的每个人都在试图弄清楚谁是最后的接盘侠。
总计190亿美元的押注蒸发，加密货币价格暴跌，这在很大程度上归因于美国总统唐纳德·特朗普宣布对中国实施新的严厉关税。杠杆、自动触发的抛售以及全球交易非活跃时段的流动性不足等多种因素，加剧了原本可能不那么严重的头寸清算。
从上周六亚洲的早间到美国的下午，交易员、高管和市场数据分析师都在想，到底是谁遭受了损失。是某个大型实体被彻底击垮了，还是说有很多小投资者看着自己的资产化为乌有？根据数据追踪机构CoinGlass的数据，超过166万名交易员被清算。
Bitwise资产管理公司的首席投资官马修·霍根表示：“我们进行了广泛的渠道调查，我们的合作伙伴中没有一个受到超出正常价格波动范围的影响。当然，这是有可能的，而且有时需要时间来全面了解情况——当然我们也没有和所有人交谈——但我没有听说有任何重大爆仓事件。”
同样，彭博新闻社对主要做市商和投资者的询问也没有发现所谓“巨鲸”爆仓的证据，但很多人怀疑肯定有其他人陷入了困境。
在加密货币领域，追加保证金通知的运作方式与传统市场不同：当抵押物价值下降时，算法会直接卖出。因此，确保市场24小时开放的机制也使得波动可能导致损失迅速蔓延。由于特朗普是在美国假期周末市场收盘后宣布这一消息的，而此时欧洲和亚洲的大多数人还未起床，所以参与市场的活跃买家和卖家并不多。
也就是说，清算主要集中在比特币和以太坊之外的小币种，即山寨币上。这些不太知名的代币的杠杆率往往更高，流动性则低得多。
加密货币基金Split Capital的创始人扎希尔·埃布蒂卡尔（Zaheer Ebtikar）表示：“山寨币的订单簿上，超过5%到10%的部分基本上没有流动性，尤其是在买盘方面。所以，一旦某一资产价格严重偏离，而且当这种情况同时发生在许多资产上，而那些做市商又无法同步运作时，市场基本上就消亡了。”
这种问题在Hyperliquid交易所上得到了充分体现。根据CoinGlass的数据，尽管Hyperliquid比竞争对手币安规模小，但在24小时的抛售期间，它的交易损失金额最大，达到了100亿美元。
埃布蒂卡尔说：“Hyperliquid的多头清算量最大，而与之匹配的流动性却最少。”
一种名为自动去杠杆化（ADL）的风险管理机制也起到了作用。
ADL的设计目的是，当清算交易超过保险覆盖的一定容量时，自动关闭盈利或高杠杆头寸。交易所采用这一机制是为了在极端市场波动期间保护自己免受损失，但许多市场参与者也指责ADL加剧了抛售。
加密货币投资公司GSR的全球场外交易主管斯宾塞·哈勒恩表示：“这个机制并非没有复杂性，特别是对于投资组合较为复杂的参与者来说。”
他说：“量化流动性提供商和市场中性参与者可能会因为ADL而迅速发现他们交易的盈利方被过早平仓，从而导致他们的整体账目失衡，并受到市场贝塔值的影响，这可能会引发问题，并且需要迅速削减失衡的风险。”
一个获利的实体是Hyperliquid Provider，这是一个与交易所分开的社区所有的金库，它允许投资者汇集资产，并充当做市商或强制清算人。根据其公共交易账本上可见的数据，也被称为HLP的它在单日抛售期间通过接管押注和平仓亏损头寸，获得了超过3000万美元的利润。
加密货币风险建模公司Gauntlet Networks的联合创始人塔伦·奇特拉表示：“还有一个问题是，谁应该承担损失——是交易所和流动性池，还是交易员。”
奇特拉认为，由于设定的算法和其他参数，HLP池在Hyperliquid上比个人交易员更具优势。他还指出，一些市值排名前50的山寨币的杠杆率并没有那么高，这意味着更有可能的是，特朗普的声明引发了大量的即兴抛售压力。
他说：“山寨币的抛售方式更像是一场金融危机，而不是正常的去杠杆化螺旋。这实际上更多是由现货抛售驱动的，而不是去杠杆化。这也许就是为什么我对有人不得不平仓或爆仓的传言有些相信的原因。”
加密货币对冲基金Parataxis的首席执行官爱德华·钦表示，虽然市场已经开始收复上周五抛售的部分损失，但全面的损失可能需要数天时间才能理清。
他说：“我怀疑在未来几天和几周内，我们会听到一些基金可能已经爆仓或做市商遭受重大打击的消息。”
