在关税截止日期前 华尔街关注中国股票的对冲策略

自4月份跌至四个月低点以来，随着中美贸易紧张局势的缓解，中国股市上涨了近25%。根据22V Research的数据，这使得这些股票在未来几周和几个月里很容易再次遭遇抛售。

 



22V的策略师们表示，8月份临时贸易休战的结束、即将召开的中国政治局会议，以及美国总统的税收和支出一揽子计划可能获得通过，都有可能重新引发市场动荡。这意味着，现在是买入3个月看跌期权的好时机。在美国上市的iShares中国大型股票交易基金（iShares China Large Cap ETF，股票代码：FXI）是一个受欢迎的亚洲最大上市公司的代理，规模约为60亿美元。



22V的策略师在一份报告中写道：“未来几个月，美中前景可能会变得更加嘈杂和混乱。如果国会在8月休会前通过财政法案，特朗普控制贸易紧张局势的动力就会减少。”



虽然衡量市场波动性的指标目前较低，但该ETF最近的历史表明，有必要保持谨慎。仅去年一年，iShares China Large Cap ETF就经历了五次左右25%或以上的波动。



与此同时，涨势的裂缝已经开始出现。周二，电子商务网站Temu的母公司拼多多（PDD Holdings Inc.）在美国上市的股票暴跌14%，原因是增长放缓导致收益低于预期。



美国对使用华为芯片进行人工智能的警告表明，随着特朗普政府希望削弱中国的技术进步，两国关系可能会更加紧张。



22V的衍生品策略主管杰弗里·雅各布森（Jeffrey Jacobson）周二在接受采访时表示，“当我观察该指数时，我看到了已经实现的波动率，潜在事件即将发生，而波动性又回到了低点，这似乎是一致的。”



考虑到明显的下行风险，对看涨期权的持续需求反过来使看跌期权相对便宜。

 

加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）的艾米·吴·西尔弗曼（Amy Wu Silverman）表示，尽管iShares China Large Cap ETF的上行和下行期权看起来都“非常便宜”，但鉴于特朗普推迟实施关税的习惯，投资者对对冲过于遥远的未来持谨慎态度。



投资者情绪似乎各有不同，因为衡量看跌期权与看涨期权成本的常用指标偏度（skew）在全球股市仍保持良好平衡。吴·西尔弗曼表示，投资者需要iShares China Large Cap ETF看涨期权，以确保如果贸易谈判成功，他们将从上行空间中获益。



“如果特朗普总统在任何时候都可以增加60天，我该如何考虑对冲机制？”她补充道，“这是你没有看到这种大幅上升的原因之一。”



*痛苦的交易*

 

当然，如果贸易谈判以中美之间的大交易结束，中国股市可能会迅速上涨。



“我实际上看到的风险是，痛苦交易正走向上行。” 吴·西尔弗曼表示。



摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）股票衍生品策略师认为，最糟糕的交易不确定性已经成为过去，而高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）预计，人民币兑美元将走强，中国企业盈利增长将提振股市。



但也有人认为，中国仍面临重大的关税相关风险。



在彭博经济（Bloomberg Economics）首席亚洲经济学家舒畅看来，中国企业的情绪仍不乐观，因为最终协议不太可能改变中国目前对美出口面临的高额关税。她说，特朗普的不可预测性使得很难保证美国与中国的任何贸易缓和的长期命运。