复制Strategy塞勒的比特币策略不再像以前那样奏效了
事实证明，购买比特币来提振股价可能并不像曾经看起来那样是企业的灵丹妙药。
最近几周，特朗普媒体与技术集团（Trump Media & Technology Group Corp.）等公司宣布了用现金（有时是借来的）投资比特币的计划，加入了越来越多采用Strategy的迈克尔·塞勒（Michael Saylor）首创的方法的公司行列。
虽然大多数人最初看到他们的股票飙升，超过了他们所持有的基础加密货币的价值，但越来越多的迹象表明，他们开始失去投机溢价。
去年，医疗技术公司Semler Scientific, Inc.和餐包供应商Goodfood Market Corp.最初决定效仿Strategy的做法时，它们的涨幅都快于比特币。但在过去两个月的繁荣时期，两家公司的表现都严重落后于加密货币价格。即使是Strategy本身，在2022年至2024年的上涨期间，其回报率几乎是比特币的四倍，但在过去两个月里，它的涨幅仅为比特币的1.5倍。
这个生态系统的早期繁荣似乎部分源于Strategy开创的金融工程，部分源于新产品对加密货币交易者的吸引力。不过，随着时间的推移，一些投资者已经意识到，支付给一家公司购买比特币的效率可能不如购买代币本身。
RIA Advisors投资组合经理迈克尔·勒博维茨（Michael Lebowitz）表示，起初，“投机人群”“想利用比特币的任何东西”。
“但在那之后。”他补充说，“与比特币相关的购买需求消失了，需求也就消失了。”
现在，一些公司甚至连最初看起来那么容易的机会都没有。自特朗普媒体上周宣布将通过出售股票和可转换债券筹集约25亿美元用于购买比特币以来，该公司股价下跌了18%。
近期的不佳表现给更广泛的追随Strategy的热潮蒙上了阴影。最大的新公司是Twenty One Capital Inc.，该公司正准备在Cantor Fitzgerald LP、软银集团（SoftBank Group）和稳定币发行人Tether holdings SA的支持下，积累数十亿美元的加密货币资产。
也有许多规模较小的公司加入进来，其中一些公司希望购买Solana和特朗普总统的模因币“特朗普币”等替代加密货币。
可以肯定的是，Strategy模仿者都以不同的方式进入加密货币游戏，他们的股票也没有遵循相同的模式。一些公司，如Twenty One Capital，正在效仿Strategy，建立一家专注于加密货币投资的公司。其他公司在现有业务的同时也在这么做，这可能会造成分散注意力的局面。
例如，Goodfood已经推进了它的套餐配送。这家加拿大公司自今年1月采用比特币储备计划以来，股价已经下跌了67%。Goodfood的一名代表表示，股价下跌是由于加拿大经济及其向股东返还资金的决定，而不是其比特币投资。
这位代表说：“我们的目标是真正确保我们致力于核心业务，并产生现金流，然后提供能够进行更多比特币投资的现金。”
其他公司则继续从中获益，尤其是那些在美国以外运营的公司。总部位于日本的Metaplanet今年的表现是比特币的17倍，该公司出售了其酒店资产以换取比特币。在一些国家，像Metaplanet这样的股票比比特币本身更容易获得。
在美国玩家中，一些变化与他们是否愿意采取Strategy最具风险的做法——借钱购买比特币有关。过去一年，Strategy已经发行了约80亿美元的可转换债券，并宣布计划通过股票和债券筹集840亿美元购买比特币。
除了提供廉价的资金来源外，这些债券还吸引了对冲基金，这些对冲基金使用一种复杂的套利形式，利用股票的波动性获利。最初，这使得Strategy几乎不需要支付任何贷款费用，但最近它支付的利率一直在上升。
对于其他决定发行债券购买加密货币的公司来说，回报率更令人失望。Semler Scientific今年1月发行的8500万美元可转换债券目前已下跌20%，而该公司股价今年以来已累计下跌约32%。
塞姆勒没有回应置评请求。
这种弱点最终可能会给比特币本身带来问题。购买这种加密货币的公司创造了一个良性循环，股价上涨使它们能够购买更多的数字代币，帮助将比特币推至11万美元以上的近期历史高点。但如果股价开始下跌，他们可能需要出售比特币，尤其是那些必须偿还购买比特币所欠债务的人。
勒博维茨说：“如果有足够多的公司持有比特币，而比特币由于某种原因大幅下跌，那么这些公司的股票就会受到打击，然后它们不得不出于某种原因出售比特币，这就会产生这种螺旋效应。”
到目前为止，这并没有打消投资者的兴趣。Strategy在5月底购买了4.27亿美元的比特币。但即使在这里，收益递减也是显而易见的。去年11月，当Strategy宣布购买2.72万个比特币时，其股价当天上涨了26%。在5月底Strategy宣布购买后的第一个交易日，该股涨幅不到1%。
“我认为Strategy仍将是王者，但你必须认为交易会遵循某种渐进式曲线，最终达到顶峰。” Bitwise首席投资官马修·胡根（Matthew Hougan）在接受采访时表示。
