大型基金管理公司DoubleLine和太平洋投资管理公司对美国30年期国债敬而远之

对于双线资本（DoubleLine Capital）来说，在投资30年期美国国债时，可以考虑两种方法：要么尽可能地避开它们，要么直接做空它们。

 

由于担心美国不断扩大的联邦预算缺口和不断增加的债务负担，太平洋投资管理公司（Pacific investment Management Co.）和TCW Group Inc.等一批投资公司正在避开期限最长的美国政府债券，转向利率风险较小但仍能提供可观收益的期限较短的债券。



这一投资组合举措今年效果良好，因为政府支出的增加削弱了全球对较长期债券的信心，从日本到英国再到美国。上个月，美国失去了穆迪评级（Moody 's Ratings）的最高评级，这是一家主要评级公司给出的最后一个原始评级。



美国30年期国债在2025年的表现明显不佳。到期债券的收益率上升，而2年期、5年期和10年期债券的收益率下降。这种差异很少见——上一次全年出现这种情况是在2001年——这突显出长期债券面临的压力，因为投资者要求额外补偿，才能向美国政府提供如此长时间的贷款。这种溃败是如此糟糕，以至于人们甚至开始猜测，美国财政部可能会缩减或停止其最长期限国债的拍卖。



DoubleLine的投资组合经理比尔·坎贝尔（Bill Campbell）表示：“我们可以直接做空它，我们正处于一个陡峭的阶段。”这种押注预计长期利率将相对于短期利率上升。



“但在其他纯粹做多的策略中，我们基本上只是在做买家罢手，转而在曲线的中间部分投资更多。”坎贝尔称。截至3月，他的公司管理着约930亿美元资产。



长期以来，美国财政部一直在寻求其债券发售计划的稳定性，这使得华尔街关于缩减30年期国债拍卖规模的传言变得不同寻常。



摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）固定收益业务全球主管鲍勃·米歇尔（Bob Michele）上周说，长期债券目前的交易情况并不像华尔街一直认为的那样是无风险资产，减少或取消拍卖的可能性是真实存在的。



米歇尔在接受彭博电视采访时说：“我现在不想成为那个站在压路机前的人。我会让别人帮忙稳定长端。我担心情况在好转之前会变得更糟。”



道明（TD）策略师上周在一份报告中称，美国财政部可能会在8月的再融资中暗示缩减长债标售规模。



*稳定的计划*

 

美国财政部一名发言人表示，所有到期债券的标售需求都很强劲，政府将坚持长期以来的政策，即以“定期和可预测的方式”发债。美国财政部在4月30日的声明中承诺，“至少在未来几个季度内”将保持长期国债及其他期限国债的标售规模稳定。



自今年1月上任以来，美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）一再表示，相信债市将在他任内反弹，尤其是10年期指标国债收益率将下降。他指出，他的计划是控制预算赤字——迄今为止一直停滞不前——并促进经济增长，这些关键举措将使美国的债务负担更容易管理，并提振对国债的需求。他说，额外的需求可能来自政府推动放松对银行购买美国国债的监管。



6月12日是对美国30年期国债标售的关键考验。上个月在日本，拍卖发出了令人担忧的信号，表明人们对该国政府最长期限国债的信心不足。日本发行的40年期国债需求创下7月以来的最低水平，加大了官员减少此类债券发行的压力。



在美国，对总统唐纳德·特朗普征收关税的潜在通胀影响的担忧，帮助引发了长期债券在他上任后不久的表现不佳。美联储政策制定者曾表示，他们预计已宣布的关税将拖累经济增长，并给通胀带来上行压力。最近，穆迪下调评级的焦点又回到了财政前景和国会的一项税收法案上。据负责任的联邦预算委员会（Committee for a Responsible Federal Budget）称，该法案将在未来10年增加约3.3万亿美元的赤字。



由于投资者担心政府可能会增加债券发行以填补赤字，30年期国债收益率上月达到5.15%，接近2007年以来的水平。与此同时，5年期美国国债的收益率差自2021年以来首次攀升至1个百分点以上。



一些交易员从长期国债暴跌中看到了机会。5月底，逢低买入者将大量资金投入追踪这一细分市场的交易所交易基金（ETF），随着收益率从高点回落，他们看到了获利的一天。



​*太平洋投资管理公司的谨慎*

 

美国财政状况促使太平洋投资管理公司（Pimco）去年年底主张谨慎对待30年期国债，并继续减持长期公债等长期国债。



这家债券巨头负责核心策略的首席投资官莫希特·米塔尔（Mohit Mittal）表示，该公司转而青睐5年期和10年期美国国债，同时也在考虑非美国债券。



米塔尔表示，“如果债市出现反弹，我们认为将由5 - 10年期国债带动。”而长期国债则较少。



上周的拍卖为这种观点提供了一些支持。2年期、5年期和7年期国债的销售需求都很强劲。上个月早些时候，30年期美国国债的收益率略低于预期。



展望未来，投资者表示，如果预算协议在2026年之前刺激经济增长和通胀，同时解除已经与其经济规模相当的美国债务负担，那么长期国债将很脆弱。美国国会预算办公室（Congressional Budget Office）预计，到2035年，这一比例可能会升至118%，超过1946年创下的106%的历史高点。



在这种背景下，一些基金经理正在寻找30年期国债收益率溢价更高的机会，以吸引他们进场。例如，10年期的息差约为0.5个百分点的长期平均值。



这还不足以让TCW全球利率联席主管杰米·巴顿（Jamie Patton）购买长期债券。她说，她增持了两年期和五年期国债，并预计收益率曲线将进一步趋陡。



“我们不会只看30年期国债，然后说5%，那我们就买吧。”她说，“我们会说，与曲线的其他部分相比，它实际上仍然相当昂贵。”