中国股市持续走高——是繁荣还是泡沫？

得益于人工智能领域的进展、芯片自主可控的推进，以及中国政府对价格战的整治行动，投资者信心得到提振，中国股市今年迎来大幅上涨。

 

但随着散户投资者推动市场进一步走高，多头阵营为流动性支持与政策红利欢呼之际，部分专家开始质疑：市场是否已进入泡沫区间？

 

中国内地的沪深300指数年初至今已累计上涨约16%，目前徘徊在三年多来的高位附近。而追踪沪深300指数中科技股表现的沪深300信息技术指数，上周更是创下2015年以来的最高水平。

 

渣打银行（Standard Chartered）北亚区首席投资官雷蒙德·程（Raymond Cheng）表示：“中国股市当前的上涨行情，似乎与经济基本面脱节。”他补充称，“散户投资者起到了关键作用——他们正将部分银行存款转移至股市。”

 

汇丰银行数据显示，散户投资者主导着中国内地股市，约占每日交易量的60%。这与全球主要交易所形成鲜明对比——在这些市场，机构投资者是交易主力。例如，在纽约证券交易所，个人投资者的交易量占比仅为20%至25%。

 

分析师向CNBC透露，汇丰银行数据显示，中国家庭储蓄总额目前已超过160万亿元人民币（约合22万亿美元），创历史新高。但其中仅有5%配置于股票资产，这意味着散户参与度仍有提升空间——尤其是在存款利率下降、房地产市场吸引力减弱的背景下。

 

*基本面与市场动能的博弈*

 

Lotus Asset Management管理合伙人兼首席投资官洪灏表示：“基本面虽难以充分支撑当前的市场动能，但市场走势往往领先于基本面。整体市场尚未出现过热迹象，但局部板块已有些‘过热’。”

 

“目前尚未形成泡沫，但正朝着这个方向发展。”洪灏指出。他认为，为制药、生物技术、医疗设备企业提供研发服务的合同研究组织（CRO），以及部分科技股是风险最高的板块，但他并未将这些板块直接定性为“泡沫”。

 

高盛集团（Goldman Sachs）数据显示，今年以来，中国内地及香港股市的总市值已增加逾3万亿美元。但市场观察人士表示，中国的经济数据并未充分证明，一场真实且可持续的经济反弹正在展开。

 

日本金融控股公司野村（Nomura）上月警告称，尽管中国经济在今年下半年显现疲软迹象，但股市仍持续飙升，这背后存在杠杆过高的问题，且潜在“泡沫”风险正在积聚。

 

今年8月，中国经济放缓态势进一步加剧，多项关键经济指标不及预期。国内需求持续疲软，加之中国政府推进的工业去产能举措，共同对生产端形成压制。

 

8月，中国工业增加值同比增长5.2%，较7月的5.7%有所回落，创下2024年8月以来的最低增速；社会消费品零售总额同比增长3.4%，低于路透社调查中分析师预期的3.9%，也低于7月3.7%的增速。

 

摩根资产管理（J.P. Morgan Asset Management）全球市场策略师朱超平（Chaoping Zhu）表示：“尽管当前的市场动能可能受到经济结构性改善预期的支撑，但截至目前，我们尚未看到宏观基本面出现拐点的迹象。”

 

朱超平指出，半年报显示，人工智能、半导体、可再生能源等领域呈现一定企稳态势；且中国政府旨在遏制价格战的“反内卷”行动，有望提升企业盈利能力。

 

例如，中国芯片企业寒武纪公布的上半年业绩显示，其净利润同比激增超4000%，达到28.8亿元人民币（约合4.027亿美元），创下历史新高。这一数据凸显出，在中国政府推动本土半导体产业发展的背景下，国内芯片企业的发展动能正不断增强。

 

不过朱超平也警示，科技板块的估值可能已“透支了过于乐观的预期”——在企业盈利真正跟上之前，市场可能面临回调风险。