在石油危机期间 中国罕见回笼市场流动性
中国央行一年来首次从金融体系回笼资金，这一谨慎姿态，在油价上涨逐步传导至经济的背景下，为政策保留了灵活空间。
中国人民银行3月通过短期公开市场操作累计回笼流动性8900亿元人民币（约1290亿美元），并通过直接逆回购、中期借贷便利等长期工具进一步回笼2500亿元。
彭博根据官方数据测算，综合来看，商业银行大概率出现自去年5月以来首次对央行贷款的净偿还。
此次回笼操作，标志着此前数月持续投放流动性的政策出现急转弯。此前，为应对2022年底疫情放开后最严峻的经济放缓，官方持续为这一全球第二大经济体注入流动性。但随着年初经济增长反弹，叠加伊朗战争推高油价、中国通缩压力接近见底，央行态度转向更为谨慎。
荷兰国际集团（ING）大中华区首席经济学家宋林(Lynn Song)表示，政策制定者意在“为未来需要更大规模投放时保留政策子弹”。“这表明，在流动性本就十分充裕的情况下，央行不希望银行间市场资金进一步泛滥。”
随着油价上涨向经济传导，越来越多分析师推迟了对中国下一次降息、降准的预测。尽管央行短期内不太可能收紧货币政策，但在外围不确定性高企的当下，其对加码刺激会更为谨慎。
与之形成对比的是，全球其他央行正准备加息或已付诸行动。经合组织（OECD）3月底上调了主要经济体通胀预期，目前预计2026年G20平均通胀率将跃升至4%，远高于去年12月预测的2.8%。
中国央行近年多次强调，市场应更多从利率水平而非流动性投放规模来解读政策信号，因其正转向更高效的宏观调控方式。
尽管流动性收紧，银行间隔夜拆借利率仍稳定在1.3%左右，显示货币环境并未明显改变。央行将当前政策立场定义为“稳健偏宽松”，并更多依靠财政政策拉动增长。
流动性回笼的具体规模，将在4月中旬央行披露资产负债表数据后更为清晰。截至2月，央行“对其他存款性公司债权”（衡量其对商业银行投放资金的指标）已连续九个月增长。
除长短期限流动性工具外，这一指标还包含央行鼓励银行定向投放的结构性货币政策工具，月度波动通常更小。
为对冲资金回笼影响，央行自10月重启国债购买操作。尽管此举能向银行间市场注入现金，但月度购买规模未超过1000亿元。
除油价飙升外，2026年中国经济增长反弹超预期，也降低了进一步刺激的紧迫性，令央行政策路径更为复杂。即便伊朗战争爆发，3月贸易与制造业仍保持韧性，显示中国经济暂未遭受其他国家那样的深度冲击。
部分经济学家仍认为，年内仍存在降息、降准可能。以往当生产者物价上涨无法传导至消费端、企业利润收窄时，央行曾实施此类宽松措施。
“我们预计央行将进一步提供流动性支持，包括降准以及在二级市场增持中国国债。”瑞穗证券驻香港高级中国经济学家周怡表示。她预测本季度及下一季度各有一次10个基点的降息。
在货币政策委员会一季度例会后，中国央行重申了当前政策立场，同时承认经济面临“外部冲击”。
不过，在国内消费与企业需求出现实质性改善前，央行大概率将维持宽松基调。同时，为支持政府发债以扩大公共支出，也需要保持较低融资成本。
法国兴业银行大中华区经济学家林淑薇表示：“央行立场仍偏谨慎。利率水平更为关键。只要银行间利率不出现剧烈波动，缩表操作问题不大。”
