高盛：两大因素将长期推高股市波动 而非伊朗战争

高盛表示，股市波动已成为新常态，而原因并非只是市场对伊朗战争等地缘动荡感到担忧那么简单。

 

高盛称，中东冲突确实加剧了近期股市波动率的飙升，但该行宏观策略研究团队认为，即便战争结束，长期波动率仍将出现结构性上升。

 

“我们一直认为，有充分理由预计，即便宏观环境平稳、即便股价继续上涨，股市波动率也可能逐步走高，就像上世纪90年代末科技投资热潮成熟时，推动股市波动率走高的诸多力量正日益显现。”

 

高盛策略师重新审视了用于预测股市波动的模型，更新了对长期波动率的预测。

 

他们表示，导致股市波动加剧的“最直观”原因是周期性经济恶化，但也有其他深层结构性因素，支撑了他们对更长时期高波动的判断。

 

“宏观与市场驱动因素模型显示，近年来，长期隐含波动率本就‘应该’上升，主要驱动力是股市集中度提升以及失业率缓慢上行。”该行称。

 

高盛认为，未来让股市更震荡的两大核心推手，将是市场集中度走高与失业率上升，而非伊朗战争。

 

*AI推高的市场集中度，埋下波动隐患*

 

过去几年，人工智能（AI）带动股市走牛，投资者纷纷涌入新兴科技板块，这一背景让股市更容易出现剧烈波动。

 

“我们认为，随着AI周期逐步成熟，市场对AI能否支撑其估值的关注度提升，AI相关领域的价值集中化，会进一步加剧长期波动风险。”高盛写道。

 

在AI交易推动下，大盘头部效应达到历史高位，市场变得“头重脚轻”。上一次股市集中度如此之高，还是1932年大萧条时期。

 

今年早些时候，当AI热潮降温，AI股与大盘大幅下挫，就已体现出这一特征。

 

高盛称，市场集中度与高估值是其波动模型中纳入的“非宏观”因素。

 

“集中度上升与高估值，是本轮AI驱动市场的典型特征，与上世纪90年代末科技泡沫时期如出一辙。”报告写道。

 

​*失业率数据预示股市波动率上行*

 

高盛强调的第二个主要驱动因素是失业率。

 

该行的波动模型纳入了美国失业率的水平与变化，失业率越高，通常对应股市波动越大。

 

“背后逻辑是，这些指标反映了经济周期所处阶段。”他们写道。

 

失业率自2023年的低点以来已缓慢上升。

 

“我们发现，劳动力市场数据的波动与股市波动之间，存在统计上显著的关联——传导渠道很可能是通过未来前景的不确定性（数据波动越大，宏观前景不确定性越高）。”该行写道。